美联储就GENIUS法案稳定币规则开启60天意见征询 要求1:1储备支持

美联储理事会于2026年9月24日就GENIUS法案下的稳定币拟议规则公开征求意见，要求受监管发行机构提供全额1:1储备支持并满足资本标准。据Benzinga报道，理事会发布新闻稿，在60天意见征询期内寻求公众意见，这将塑造首个针对美联储监管下机构发行的美元挂钩代币的联邦框架。

该提案标志着落实《引导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）迄今最具体的一步，该法案是国会通过的将稳定币发行纳入联邦监管范围的立法工具。美联储的规则将适用于受监管发行机构——理事会目前正通过公告和意见征询程序界定这一类别——并将施加超出许多发行机构目前自愿证明范围的储备构成、托管和资本要求。

美联储拟议稳定币规则为受监管发行机构设定资本标准和储备要求

拟议规则规定，任何受美联储监管的稳定币发行机构必须持有至少等于未偿付代币面值100%的储备。1:1储备支持要求是该提案的核心，理事会已请意见方就哪些资产可作为合格储备发表看法。

新闻稿并未列出合格资产的最终清单，留下悬念：国库券、隔夜逆回购协议、受保存款或央行储备是否能满足该要求。资本标准构成该提案的第二支柱。美联储尚未公布其将要求的具体资本比率，但规则制定表明受监管发行机构需要维持与客户储备资产分离的损失吸收资本。

这一区别至关重要，因为将储备与运营资本混同的稳定币发行机构在储备组合贬值时可能面临挤兑。理事会的方法似乎旨在通过强制发行机构持有缓冲来应对储备资产的市值损失，从而防止这种情况发生。

受监管发行机构的定义仍是一个悬而未决的问题，美联储明确将其列为征求意见事项。根据GENIUS法案，该术语可能涵盖发行稳定币的州特许银行、拥有稳定币子公司的银行控股公司，以及可能选择接受联邦监管的非银行发行机构。理事会的意见征询询问该定义是否应扩展至服务美国客户的境外发行机构，这一问题对目前由离岸实体发行的最大美元稳定币具有直接影响。

该提案还涉及储备资产流动性。美联储询问储备组合是否应受最低流动性门槛约束，例如要求特定百分比的储备在一个工作日内可转换为现金。该条款回应了稳定币的核心风险：赎回速度可能超过发行机构在不承受损失的情况下出售较长期资产的速度。流动性下限将迫使发行机构持有较短期限工具，降低收益率但增强韧性。

稳定币发行机构面临美联储1:1储备支持要求下的新合规负担

对于已在州货币传输许可证下运营的发行机构而言，美联储的提案引入了第二层联邦合规要求。受监管发行机构需要将各州不同的储备要求与美联储统一的1:1标准相协调。理事会询问联邦优先权是否应适用于储备和托管规则，这一问题将决定发行机构面对一套还是两套规则。

托管要求是核心合规问题。提案询问储备资产是否必须存放于美联储成员银行、受保存款机构或受联邦监管的合格托管人处。答案将重塑发行机构的银行关系。若要求储备仅存放于美联储监管的银行，将把稳定币存款集中在少数机构；而更广泛的合格托管人标准将保留当前发行机构将储备分散于多家银行和资产管理机构的模式。

提案下的报告义务将要求受监管发行机构按既定时间表公布储备构成数据。理事会尚未明确报告频率是每月、每周还是每日，但方向是比目前常见的证明模式更频繁的披露。美联储询问报告是否应由独立注册会计师审计，以及理事会本身是否应通过监管报告渠道接收实时储备数据。

合规负担延伸至赎回处理。提案征求意见：受监管发行机构是否必须在一个工作日内按面值兑付赎回，这一标准将消除部分发行机构施加的赎回费用和延迟。对于持有国库券储备的发行机构，当日按面值赎回需要流动性缓冲或常备工具准入，两者均带来压缩稳定币利润率的成本。

意见征询开启 业界对美联储稳定币规则反应分化

意见征询期开启时，尚无正式行业声明记录在案，但美联储提出的问题已勾勒出分歧线。银行预计将支持1:1储备要求和资本标准，这将使它们与监管较轻的非银行发行机构站在同一起跑线上。提案的托管问题若以有利于美联储监管银行的方式回答，将赋予传统银行在稳定币市场的结构性优势。

非银行发行机构面临提案更尖锐的一面。资本标准若设定在银行水平，将迫使稳定币发行机构筹集股权或留存目前流向代币持有者或资金管理的收益。储备资产限制若排除商业票据或公司债券等较高收益工具，将削减发行机构来自储备组合利息的收入。理事会明确询问是否应排除商业票据，暗示最终规则可能禁止这一曾支撑相当大份额稳定币储备的资产类别。

行业组织尚未提交意见，但关于优先权和托管的问题表明，辩论将聚焦于美联储的规则是补充还是冲突于州框架。州监管机构多年来通过货币传输法建立稳定币监管，而一项推翻这些框架的联邦规则将面临将稳定币许可视为收入和政策工具的州的抵制。美联储直接询问最终规则是否应优先于州法律，这一问题将引发双方的广泛陈述。

60天窗口期使发行机构可在2026年11月下旬前提交意见。理事会的意见征询围绕具体问题而非开放式征集展开，这通常会产生更聚焦的行业意见。发行机构需要决定是主张更窄的受监管发行机构定义、更灵活的储备资产清单，还是更长的合规时间表，这些选择将塑造整个秋季的游说格局。

美联储稳定币规则制定的意见征询截止日期和后续步骤

60天意见征询期自2026年9月24日起算，截止日期为2026年11月下旬。美联储理事会已指示通过其在线门户或邮寄至理事会秘书处提交意见，遵循《联邦公报》规则制定的标准程序。新闻稿未指定确切截止日期，但从9月24日公告起算的60天窗口期将截止日期定在2026年11月23日前后。

意见征询期结束后，美联储将审查提交的意见并决定是否修改提案。若意见揭示储备资产定义或受监管发行机构分类存在实质性问题，理事会可能发布补充提案，这将延长时间表。若意见可控，理事会可直接进入最终规则阶段，这一过程通常在意见截止后需数月时间。

GENIUS法案本身并未对美联储的规则制定设定法定期限，时间安排由理事会酌情决定。没有硬性截止日期意味着最终规则可能在2027年初出台，若意见记录争议较大则可能进一步推迟。理事会选择发布提案而非临时最终规则，表明其采取审慎节奏，最终规则很可能经过完整的公告和意见征询周期。

希望影响最终规则的利益相关方应在截止日期前提交意见。美联储的问题足够具体，针对储备资产资格、托管标准和受监管发行机构定义的有针对性回应将比泛泛的支持或反对声明更有分量。理事会工作人员将在最终规则序言中总结意见，最详细的技术性提交往往塑造最终的监管文本。

美联储稳定币规则如何与GENIUS法案更广泛的监管框架相衔接

GENIUS法案将稳定币监管在联邦和州当局之间划分，美联储的提案填补了受监管发行机构的联邦部分。该法案设想了一个双重框架：州许可发行机构继续受州货币传输制度约束，而联邦监管发行机构则适用美联储的标准。美联储的规则将界定联邦监管在实践中的含义，设定州框架最终可能趋同的基准。

该提案与其他联邦机构的稳定币工作相互关联。货币监理署的

货币监理署已就银行稳定币活动发布指引，联邦存款保险公司也已明确稳定币储备的存款保险处理方式。美联储的规则将与这些机构行动并行，理事会还询问其储备与托管标准是否应与货币监理署和联邦存款保险公司的要求协调一致，以避免银行发行机构面临相互冲突的义务。

州级互动是该框架中最具争议的部分。《GENIUS法案》保留了各州对非银行稳定币发行机构的监管权，但美联储的提案可能通过“竞优”动态影响各州标准。如果美联储要求受监管发行机构保持1:1储备和银行级托管，州监管机构可能面临压力，对其所监管的发行机构采用类似标准，从而实际上通过后门实现稳定币监管的联邦化。

该提案还引发了关于美联储作为稳定币监管者与其货币政策职能相分离的疑问。理事会历来对扩大监管边界持谨慎态度，而《GENIUS法案》的规则制定代表了一项重大的新授权。意见征询期将检验美联储是否准备好从零开始建立稳定币监管体系，包括检查人员、报告系统和执法能力。

下一个具体信号将是意见书本身。大型发行机构、银行行业协会和州监管机构团体将在未来几周内提交意见，这些意见的实质内容将揭示行业是接受美联储的框架，还是力争收窄其范围。最终规则无论何时出台，都将决定稳定币是成为受监管的银行产品，还是继续作为带有联邦护栏的平行金融体系存在。