Fed abre consulta de 60 dias sobre regras de stablecoins da Lei GENIUS com lastro de 1:1

O Conselho do Federal Reserve solicitou comentários públicos sobre as regras propostas para stablecoins no âmbito da Lei GENIUS em 24 de setembro de 2026, exigindo lastro integral de 1:1 e padrões de capital para emissores supervisionados. O Benzinga informou que o Conselho emitiu um comunicado à imprensa buscando contribuições durante um período de comentários de 60 dias que moldará o primeiro arcabouço federal para tokens atrelados ao dólar emitidos por instituições sob supervisão do Fed.

A proposta representa o passo mais concreto até agora rumo à implementação da Lei de Orientação e Estabelecimento de Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA, o veículo legislativo que o Congresso aprovou para trazer a emissão de stablecoins para dentro do perímetro federal. A regra do Fed se aplicaria a emissores supervisionados, uma categoria que o Conselho está definindo agora por meio do processo de notificação e comentários, e imporia requisitos de composição de reservas, custódia e capital que vão além dos atestados voluntários que muitos emissores publicam atualmente.

Regra proposta pelo Fed estabelece padrões de capital e requisitos de reserva para emissores supervisionados

A regra proposta estabelece que qualquer emissor de stablecoin supervisionado pelo Federal Reserve deve manter reservas iguais a pelo menos 100% do valor de face dos tokens em circulação. O requisito de lastro de 1:1 é o pilar central da proposta, e o Conselho pediu que os comentaristas opinem sobre quais ativos devem se qualificar como reservas permitidas.

O comunicado à imprensa não enumera uma lista final de ativos elegíveis, deixando em aberto se títulos do Tesouro, acordos de recompra reversa overnight, depósitos segurados ou reservas do banco central atenderão ao mandato. Os padrões de capital formam o segundo pilar da proposta. O Fed não publicou os índices de capital precisos que exigirá, mas a regulamentação sinaliza que emissores supervisionados precisarão manter capital absorvedor de perdas separado dos ativos de reserva dos clientes.

Essa distinção importa porque um emissor de stablecoin que mistura reservas com capital operacional pode enfrentar uma corrida se a carteira de reservas perder valor. A abordagem do Conselho parece projetada para evitar esse cenário, forçando os emissores a manter um colchão contra perdas de marcação a mercado nos ativos de reserva.

A definição de emissor supervisionado perman uma questão em aberto que o Fed sinalizou explicitamente para comentários. Sob a Lei GENIUS, o termo poderia abranger bancos estaduais que emitem stablecoins, holdings bancárias com subsidiárias de stablecoins e potencialmente emissores não bancários que optem pela supervisão federal. O pedido de comentários do Conselho pergunta se a definição deve se estender a emissores estrangeiros que atendem clientes dos EUA, uma questão com consequências diretas para as maiores stablecoins em dólar atualmente emitidas por entidades offshore.

A proposta também aborda a liquidez dos ativos de reserva. O Fed perguntou se as carteiras de reserva devem estar sujeitas a limites mínimos de liquidez, como a exigência de que uma porcentagem especificada das reservas seja conversível em dinheiro dentro de um dia útil. Essa disposição responde ao risco central das stablecoins: os resgates podem disparar mais rápido do que um emissor consegue vender ativos de prazo mais longo sem incorrer em perdas. Um piso de liquidez forçaria os emissores a manter instrumentos de duração mais curta, reduzindo o rendimento, mas aumentando a resiliência.

Emissores de stablecoins enfrentam novos encargos de conformidade sob o mandato de lastro de 1:1 do Fed

Para emissores que já operam sob licenças estaduais de transmissão de dinheiro, a proposta do Fed introduz uma segunda camada federal de conformidade. Um emissor supervisionado precisaria conciliar os requisitos estaduais de reserva, que variam por jurisdição, com o padrão uniforme de 1:1 do Fed. O Conselho perguntou se a preempção federal deve se aplicar às regras de reserva e custódia, uma questão que determinará se os emissores enfrentarão um único conjunto de regras ou dois.

Os requisitos de custódia são uma questão central de conformidade. A proposta pergunta se os ativos de reserva devem ser mantidos em bancos membros do Federal Reserve, em instituições depositárias seguradas ou com custodiantes qualificados sujeitos à supervisão federal. A resposta remodelará as relações bancárias dos emissores. Um mandato para manter reservas apenas em bancos supervisionados pelo Fed concentraria os depósitos de stablecoins em um pequeno número de instituições, enquanto um padrão mais amplo de custodiante qualificado preservaria o modelo atual em que os emissores distribuem reservas entre vários bancos e gestores de ativos.

As obrigações de relatórios sob a proposta exigiriam que emissores supervisionados publicassem dados de composição de reservas em um cronograma definido. O Conselho não especificou se os relatórios seriam mensais, semanais ou diários, mas a direção é rumo a divulgações mais frequentes do que o modelo de atestado comum hoje. O Fed perguntou se os relatórios devem ser auditados por contadores públicos independentes e se o próprio Conselho deve receber dados de reservas em tempo real por meio de um canal de relatórios de supervisão.

O encargo de conformidade se estende ao processamento de resgates. A proposta busca comentários sobre se os emissores supervisionados devem honrar resgates ao valor nominal dentro de um dia útil, um padrão que eliminaria as taxas de resgate e os atrasos que alguns emissores impõem. Para emissores que mantêm reservas em títulos do Tesouro, o resgate no mesmo dia ao valor nominal exige um colchão de liquidez ou acesso a uma facilidade permanente, ambos com custos que comprimiriam as margens das stablecoins.

Reações da indústria se dividem sobre a regra de stablecoins do Fed com a abertura do período de comentários

O período de comentários foi aberto sem declarações formais da indústria ainda registradas, mas as perguntas que o Fed formulou já delineiam as linhas de divisão. Espera-se que os bancos apoiem o mandato de reserva de 1:1 e os padrões de capital, o que nivelaria o campo de jogo contra emissores não bancários que operaram com supervisão mais leve. As perguntas de custódia da proposta, se respondidas em favor dos bancos supervisionados pelo Fed, dariam aos bancos tradicionais uma vantagem estrutural no mercado de stablecoins.

Os emissores não bancários enfrentam o lado mais afiado da proposta. Os padrões de capital, se definidos em níveis semelhantes aos bancários, forçariam os emissores de stablecoins a levantar capital próprio ou reter lucros que atualmente fluem para detentores de tokens ou para a gestão de tesouraria. As restrições aos ativos de reserva, se excluírem instrumentos de maior rendimento como commercial paper ou títulos corporativos, reduziriam a receita dos emissores proveniente dos juros da carteira de reservas. O Conselho perguntou explicitamente se o commercial paper deve ser excluído, sinalizando que a regra final pode banir a classe de ativos que já lastreou uma parcela significativa das reservas de stablecoins.

Os grupos da indústria ainda não protocolaram comentários, mas as perguntas sobre preempção e custódia sugerem que o debate se concentrará em saber se a regra do Fed complementa ou conflita com os arcabouços estaduais. Os reguladores estaduais passaram anos construindo a supervisão de stablecoins por meio das leis de transmissão de dinheiro, e uma regra federal que substitua esses arcabouços enfrentaria resistência de estados que veem o licenciamento de stablecoins como uma ferramenta de receita e de política. O Fed perguntou diretamente se a regra final deve preemptar a lei estadual, uma questão que atrairá extensas manifestações de ambos os lados.

A janela de 60 dias dá aos emissores até o final de novembro de 2026 para enviar comentários. O pedido de comentários do Conselho está estruturado em torno de perguntas específicas, em vez de uma solicitação aberta, o que normalmente produz contribuições mais focadas da indústria. Os emissores precisarão decidir se argumentam por definições mais restritas de emissores supervisionados, listas mais flexíveis de ativos de reserva ou prazos de conformidade mais longos, e essas escolhas moldarão o cenário de lobby ao longo do outono.

Prazo do período de comentários e próximos passos para a regulamentação de stablecoins do Fed

O período de comentários de 60 dias começa em 24 de setembro de 2026, colocando o prazo no final de novembro de 2026. O Conselho do Federal Reserve orientou que os comentários sejam enviados por meio de seu portal online ou por correio ao secretário do Conselho, seguindo o procedimento padrão para regulamentações do Federal Register. O comunicado à imprensa não especificou uma data exata de encerramento, mas uma janela de 60 dias a partir do anúncio de 24 de setembro coloca o prazo em ou por volta de 23 de novembro de 2026.

Após o encerramento do período de comentários, o Fed revisará as contribuições e decidirá se revisa a proposta. O Conselho pode emitir uma proposta suplementar se os comentários revelarem questões materiais com as definições de ativos de reserva ou com a classificação de emissor supervisionado, um passo que estenderia o cronograma. Se os comentários forem administráveis, o Conselho poderá avançar diretamente para uma regra final, um processo que normalmente leva vários meses após o prazo de comentários.

A própria Lei GENIUS não impõe um prazo legal para a regulamentação do Fed, deixando o cronograma a critério do Conselho. A ausência de um prazo rígido significa que a regra final pode chegar no início de 2027 ou escorregar ainda mais se o registro de comentários for contencioso. A decisão do Conselho de emitir uma proposta em vez de uma regra final provisória sugere um ritmo deliberado, com a regra final provavelmente seguindo um ciclo completo de notificação e comentários.

As partes interessadas que quiserem influenciar a regra final devem protocolar comentários antes do prazo. As perguntas do Fed são específicas o suficiente para que respostas direcionadas sobre elegibilidade de ativos de reserva, padrões de custódia e a definição de emissor supervisionado tenham mais peso do que declarações gerais de apoio ou oposição. A equipe do Conselho resumirá os comentários no preâmbulo da regra final, e as contribuições técnicas mais detalhadas frequentemente moldam o texto regulatório final.

Como a regra de stablecoins do Fed se alinha com o arcabouço regulatório mais amplo da Lei GENIUS

A Lei GENIUS divide a supervisão de stablecoins entre autoridades federais e estaduais, e a proposta do Fed preenche a peça federal para emissores supervisionados. A lei contempla um arcabouço duplo em que emissores licenciados pelos estados continuam sob os regimes estaduais de transmissão de dinheiro, enquanto emissores supervisionados pelo governo federal enfrentam os padrões do Fed. A regra do Fed definiria o que a supervisão federal significa na prática, estabelecendo o parâmetro para o qual os arcabouços estaduais podem eventualmente convergir.

A proposta interage com o trabalho de outras agências federais sobre stablecoins. O Gabinete do Controlador da Moeda

O órgão monetário publicou orientações sobre atividades de stablecoins por bancos, e a Federal Deposit Insurance Corporation tratou do seguro de depósitos para reservas de stablecoins. A regra do Fed ficaria ao lado dessas ações das agências, e o Conselho questionou se seus padrões de reserva e custódia deveriam ser coordenados com os requisitos da OCC e do FDIC para evitar obrigações conflitantes para emissores bancários. A interação no nível estadual é o elemento mais contestado do arcabouço. A Lei GENIUS preserva a autoridade estadual sobre emissores de stablecoins não bancários, mas a proposta do Fed poderia influenciar os padrões estaduais por meio de uma dinâmica de corrida ao topo. Se o Fed exigir reservas de 1:1 e custódia de nível bancário para emissores supervisionados, os reguladores estaduais podem enfrentar pressão para adotar padrões semelhantes para os emissores que supervisionam, federalizando efetivamente a regulação de stablecoins pela porta dos fundos. A proposta também levanta questões sobre o papel do Federal Reserve como supervisor de stablecoins, distinto de sua função de política monetária. O Conselho historicamente tem sido cauteloso quanto a expandir seu perímetro de supervisão, e a regulamentação da Lei GENIUS representa um novo mandato significativo. O período de comentários testará se o Fed está preparado para construir do zero um programa de supervisão de stablecoins, incluindo equipe de exames, sistemas de relatórios e capacidade de fiscalização. O próximo sinal concreto serão os próprios registros de comentários. Grandes emissores, associações comerciais de bancos e grupos de reguladores estaduais apresentarão comentários nas próximas semanas, e o conteúdo desses comentários revelará se o setor aceita o arcabouço do Fed ou luta para restringi-lo. A regra final, quando chegar, determinará se as stablecoins se tornarão um produto bancário regulamentado ou permanecerão um sistema financeiro paralelo com salvaguardas federais. — Aviso legal: O conteúdo fornecido no OneBullEx News tem caráter meramente informativo. Não garantimos a qualidade, a precisão ou a integridade das informações provenientes de artigos de terceiros. O conteúdo desta página não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Recomendamos fortemente que você realize sua própria pesquisa e consulte um consultor financeiro qualificado antes de tomar qualquer decisão de investimento.