Fed propõe regras para stablecoins com lastro de 1:1 em títulos do Tesouro

O Federal Reserve propôs regras para stablecoins no âmbito da GENIUS Act em 4 de fevereiro de 2026, exigindo lastro de 1:1 por meio de títulos do Tesouro de curto prazo e auditorias anuais para bancos supervisionados pelo conselho. A estrutura, que o banco central divulgou como um aviso de proposta de regulamentação, estabelece limites para ativos de reserva, exigências de capital e um processo de solicitação para instituições que buscam emitir ou manter stablecoins denominadas em dólar. Michael Barr, vice-presidente de supervisão do Fed, usou o anúncio para destacar o risco de lavagem de dinheiro como uma preocupação central que poderia minar a integridade do modelo de lastro de 1:1 se não for tratada. A proposta marca o primeiro passo formal do Federal Reserve para implementar a GENIUS Act, a legislação de stablecoins que o Congresso aprovou para trazer ativos digitais atrelados ao dólar para uma estrutura prudencial federal. A regra se aplicaria a bancos supervisionados pelo Conselho do Federal Reserve que buscam emitir stablecoins ou mantê-las como ativos de clientes. O mecanismo central é direto: cada stablecoin em circulação deve ter lastro de um para um em ativos que se qualifiquem como títulos do Tesouro de curto prazo, sem espaço para commercial paper, dívida corporativa ou outros instrumentos de maior rendimento que caracterizaram debates anteriores sobre reservas.

Estrutura de stablecoins do Fed em 2026 limita reservas a títulos do Tesouro de curto prazo com auditorias anuais

A regra proposta limita os ativos de reserva permitidos a títulos do Tesouro de curto prazo e outros instrumentos que o Federal Reserve considera equivalentes a caixa, de acordo com a estrutura divulgada em 4 de fevereiro de 2026. A exigência de lastro de 1:1 significa que um banco que emite US$ 100 milhões em stablecoins deve manter US$ 100 milhões em ativos de reserva qualificados o tempo todo, sem permitir fracionamento. O mandato de auditoria anual exige um exame independente das reservas em relação aos passivos de stablecoins em circulação, uma disposição projetada para dar aos reguladores e ao público um retrato verificável da adequação do lastro pelo menos uma vez por ano civil. O componente de exigências de capital aborda o risco de que os ativos de reserva possam perder valor ou que falhas operacionais possam criar perdas além do conjunto de reservas. Bancos supervisionados pelo conselho precisariam manter capital contra atividades de stablecoins além da exigência de reserva de 1:1, embora os índices de capital específicos não tenham sido divulgados na estrutura inicial. O Federal Reserve indicou que o tratamento de capital dependeria de a stablecoin ser emitida diretamente pelo banco ou mantida como ativo de custódia para um emissor não bancário, uma distinção que poderia afetar significativamente a economia da participação bancária. O processo de solicitação exige que as instituições cobertas obtenham aprovação do Federal Reserve antes de se envolverem na emissão ou custódia de stablecoins. A estrutura descreve expectativas de supervisão para gestão de riscos, planejamento de liquidez e resiliência operacional, mas o Federal Reserve não publicou a lista de verificação completa da solicitação na divulgação de 4 de fevereiro. A questão em aberto de quais índices de capital específicos se aplicarão aos bancos supervisionados pelo conselho permanece sem solução, pois a proposta solicita comentários sobre várias abordagens alternativas em vez de fixar um único padrão numérico. O escopo da regra se estende além da emissão direta para incluir bancos que mantêm reservas de stablecoins em nome de emissores não bancários. Essa dimensão de custódia importa porque traria supervisão do Federal Reserve para arranjos em que um emissor de stablecoin não bancário estaciona seus títulos do Tesouro em um banco supervisionado. A proposta exigiria que esses bancos verificassem se as reservas do emissor não bancário atendem ao padrão de 1:1 e relatassem a adequação das reservas ao Federal Reserve de forma contínua.

Michael Barr alerta que risco de lavagem com stablecoins pode minar lastro de 1:1 em títulos do Tesouro

Michael Barr alertou em 4 de fevereiro de 2026 que o risco de lavagem de dinheiro com stablecoins poderia minar o modelo de lastro de 1:1 em títulos do Tesouro mesmo quando os ativos de reserva estão totalmente em conformidade. A preocupação de Barr se concentra no anonimato e na transferibilidade das stablecoins, que podem se mover entre fronteiras e entre carteiras sem o atrito de intermediação que os canais bancários tradicionais impõem. Uma stablecoin perfeitamente lastreada em títulos do Tesouro ainda representa risco de lavagem se seus detentores puderem transferir valor sem verificação eficaz de identidade ou monitoramento de transações. Barr propôs salvaguardas que combinariam as exigências de reserva com controles antilavagem de dinheiro no nível do emissor e do intermediário. A estrutura contempla que bancos supervisionados pelo conselho que emitem ou mantêm stablecoins precisariam manter programas de identificação de clientes, sistemas de monitoramento de transações e relatórios de atividades suspeitas que atendam aos padrões existentes da Lei de Sigilo Bancário. Barr enquadrou esses controles não como complementos opcionais, mas como pré-requisitos para a segurança e solidez da própria atividade de stablecoin. Os comentários do vice-presidente não incluíram uma estimativa específica do volume de lavagem nem um estudo de caso nomeado, deixando a dimensão quantitativa do risco não divulgada. A divulgação de 4 de fevereiro do Federal Reserve descreveu a preocupação com lavagem em termos gerais, observando que stablecoins poderiam ser usadas para mover fundos fora dos canais regulados se emissores e intermediários não aplicarem controles consistentes. A ausência de um número específico significa que o risco de lavagem é enquadrado como uma vulnerabilidade estrutural em vez de um padrão de incidentes medido. Nenhuma declaração divergente de outros governadores do Federal Reserve foi incluída no anúncio de 4 de fevereiro. A proposta foi apresentada como uma ação do Conselho sem votos individuais publicados, e a estrutura não atribui disposições específicas a governadores individuais além dos comentários públicos de Barr sobre risco de lavagem. A reação da indústria ao enquadramento de Barr não foi incluída na divulgação do Federal Reserve, deixando a questão de saber se os emissores de stablecoins veem a ênfase antilavagem como proporcional ou excessiva aberta para o período de comentários.

Emissores de stablecoins enfrentam novo ônus de conformidade enquanto regra do Fed mira lastro de 1:1

Circle, Tether e Paxos são os emissores de stablecoins com maior probabilidade de enfrentar novas obrigações de conformidade sob a regra proposta pelo Federal Reserve, embora nenhum dos três tenha publicado uma resposta formal até o anúncio de 4 de fevereiro de 2026. O USDC da Circle já divulga atestados mensais de reservas e mantém a maioria de suas reservas em títulos do Tesouro de curto prazo, uma composição que provavelmente atenderia à exigência de lastro de 1:1 em títulos do Tesouro. A composição das reservas do USDT da Tether inclui títulos do Tesouro junto com outros ativos, e as práticas de divulgação da empresa têm sido historicamente menos granulares do que os atestados mensais da Circle. O processo de solicitação exigiria que emissores não bancários que usam bancos supervisionados pelo conselho como custodiantes de reservas se submetessem à verificação do Federal Reserve sobre a adequação de suas reservas. Isso cria um ônus de conformidade que recai tanto sobre o banco custodiante quanto sobre o emissor, já que o banco seria responsável por confirmar que as reservas do emissor não bancário atendem ao padrão de 1:1. O Federal Reserve não especificou na divulgação de 4 de fevereiro se os próprios emissores não bancários precisariam se inscrever diretamente ou se a solicitação flui por meio de seus bancos custodiantes. A questão da composição das reservas é central para quais emissores enfrentam o ajuste mais pesado. Um emissor cujas reservas já estão concentradas em títulos do Tesouro de curto prazo enfrentaria reestruturação mínima de portfólio, enquanto um emissor que mantém commercial paper, títulos corporativos ou empréstimos garantidos precisaria liquidar essas posições e realocar em ativos qualificados. A proposta do Federal Reserve não inclui um período de transição na divulgação de 4 de fevereiro, deixando o cronograma para conformidade da composição das reservas não divulgado. O mandato de auditoria anual impõe um custo recorrente que escala com o tamanho das reservas. Para um emissor com US$ 40 bilhões em reservas, uma auditoria anual independente das reservas em relação aos passivos em circulação representa uma despesa operacional significativa, embora o Federal Reserve não tenha estimado os custos de conformidade na proposta. A solicitação de comentários da regra sobre tratamento de capital sugere que o Federal Reserve ainda está determinando quanto capital adicional os bancos devem manter contra atividades de stablecoins, uma decisão que afetará diretamente a lucratividade da participação bancária.

Críticos da indústria dizem que mandato de 1:1 em títulos do Tesouro sufoca inovação enquanto brechas de lavagem permanecem

Críticos da indústria argumentam que o mandato de 1:1 em títulos do Tesouro sufoca a inovação ao eliminar os ativos de reserva geradores de rendimento que tornavam a emissão de stablecoins economicamente atraente, de acordo com a solicitação de comentários da proposta de 4 de fevereiro de 2026. A crítica se concentra na economia da emissão de stablecoins: se as reservas devem ser mantidas inteiramente em títulos do Tesouro de curto prazo, os emissores ganham apenas o rendimento do Tesouro, que pode não cobrir os custos de conformidade, auditoria e operacionais. A proposta do Federal Reserve não inclui uma estimativa da lucratividade do emissor sob a restrição de 1:1, deixando a questão da viabilidade econômica em aberto. A crítica sobre a brecha de lavagem corre na direção oposta. Alguns comentaristas argumentam que o foco do Federal Reserve na composição das reservas não aborda adequadamente o risco de lavagem porque as disposições antilavagem da regra se aplicam principalmente a bancos supervisionados pelo conselho, não a emissores não bancários que operam fora do perímetro bancário. Um emissor não bancário que não usa um banco supervisionado pelo conselho como custodiante ficaria fora do escopo direto da regra, potencialmente deixando um canal de lavagem aberto mesmo com o endurecimento dos padrões de reserva para bancos. As respostas dos legisladores à proposta não foram incluídas na divulgação de 4 de fevereiro do Federal Reserve. A própria GENIUS Act foi aprovada com apoio bipartidário, mas as escolhas específicas da regra de implementação sobre ativos de reserva, capital e escopo de aplicação podem atrair reações divergentes de membros que favoreciam uma estrutura mais permissiva e daqueles que queriam controles mais rígidos. A ausência de declarações publicadas de legisladores na divulgação inicial significa que a recepção no Congresso ainda está por ser vista durante o período de comentários. Especialistas jurídicos levantaram questões sobre se a autoridade do Federal Reserve sob a GENIUS Act se estende à regulação indireta de emissores de stablecoins não bancários por meio de bancos custodiantes. A exigência de verificação de custódia da regra efetivamente

A proposta impõe padrões do Federal Reserve a emissores não bancários que optem por manter reservas em bancos supervisionados, mecanismo que alguns críticos descrevem como avanço regulatório além do texto da lei. O comunicado do Federal Reserve de 4 de fevereiro não aborda diretamente essa questão jurídica, deixando-a como provável objeto de comentários e potencial litígio.

Período de comentários é aberto enquanto o Fed busca contribuições sobre limites de reservas de stablecoins e regras de auditoria

O Federal Reserve abriu um período de comentários em 4 de fevereiro de 2026 para as regras propostas sobre stablecoins, embora o prazo específico não tenha sido divulgado no comunicado inicial. A proposta solicita contribuições sobre limites de ativos de reserva, exigências de capital, frequência de auditoria e o processo de solicitação para bancos supervisionados pelo conselho.

O Federal Reserve normalmente concede de 60 a 90 dias para comentários em propostas de regulamentação, mas o comunicado de 4 de fevereiro não informou a data de encerramento, deixando o cronograma para a participação pública parcialmente indefinido. As próximas etapas após o período de comentários incluem a análise das contribuições recebidas pelo Federal Reserve, possíveis revisões da regra proposta e uma regra final que estabeleceria exigências vinculantes para as instituições abrangidas.

O Federal Reserve não publicou um cronograma de audiências ou fóruns do setor no anúncio de 4 de fevereiro. A ausência de um calendário de audiências publicado significa que as partes interessadas devem acompanhar o registro regulatório do Federal Reserve para atualizações sobre oportunidades de participação.

O processo regulatório sob a Lei GENIUS é a primeira regulamentação do Federal Reserve específica para stablecoins, tornando o registro de comentários particularmente significativo para estabelecer precedentes interpretativos. Os comentários apresentados durante o período aberto moldarão como o Federal Reserve define ativos de reserva qualificados, estabelece exigências de capital e estrutura o processo de solicitação.

O comunicado de 4 de fevereiro do Federal Reserve enfatiza que a proposta é uma estrutura sujeita a revisão com base na contribuição pública, sinalizando que a regra final poderá diferir materialmente da versão inicial. As questões em aberto da proposta permanecem substanciais. Os limites específicos de ativos de reserva além da exigência de lastro de 1:1 em títulos do Tesouro, os índices de capital para bancos supervisionados pelo conselho, os detalhes do processo de solicitação para emissores não bancários e as salvaguardas contra riscos de lavagem descritas por Barr aguardam esclarecimento por meio do processo de comentários.

A estrutura de 4 de fevereiro do Federal Reserve estabelece a direção a seguir, mas deixa as especificidades operacionais para serem determinadas por meio da regulamentação, com o período de comentários servindo como o próximo ponto de verificação concreto para participantes do mercado que acompanham a regulação de stablecoins.

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