연준, 스테이블코인 발행사에 2영업일 상환 의무화 규칙 제안

연방준비제도는 2026년 공개되지 않은 날짜에 스테이블코인 발행사를 위한 새로운 자본, 상환, 준비금 공시 규칙을 제안하며, 규제 당국이 GENIUS 법을 이행하는 가운데 2영업일 상환 기한을 설정했다. 이번 제안은 결제용 스테이블코인에 대한 최초의 포괄적 연방 프레임워크로, 그동안 직접적인 은행 규제 밖에서 운영되어 온 자산군에 대한 미국의 공식 감독이 한층 가까워졌음을 의미한다. 연준의 규칙 제정 절차를 통해 발표된 이번 제안은 스테이블코인 발행사가 상환 요청을 받은 날로부터 2영업일 이내에 상환 요구를 이행하도록 요구한다. 이 요건은 법정화폐 대비 안정적인 가치를 유지하도록 설계되고 주로 결제나 정산에 사용되는 디지털 자산으로 정의되는 결제용 스테이블코인 발행사에 적용된다. 연준은 아직 제안된 규칙의 전체 내용을 공개하지 않았으며, 적용 범위, 면제, 단계적 일정에 관한 구체적인 세부 사항은 이 글을 쓰는 시점까지 공개되지 않았다.

연준 제안, 스테이블코인 발행사에 2영업일 상환 기한 의무화

연방준비제도의 제안 핵심은 스테이블코인 발행사가 상환 요청을 받은 후 2영업일 이내에 토큰을 법정화폐로 전환하도록 강제하는 의무적 2영업일 상환 기한이다. 이 요건은 시장 스트레스 기간 동안 일부 발행사가 상환 수요를 충족하지 못해 보유자에게 손실을 입히고 시스템적 위험을 초래할 수 있다는 규제 당국의 지속적인 우려를 해소하기 위한 것이다.

상환 요건은 업계에 중대한 운영상 변화를 의미한다. 발행사들은 현재 서로 다른 상환 일정에 따라 운영되고 있으며, 일부는 거의 즉각적인 전환을 제공하는 반면 다른 곳은 며칠 이상의 지연을 부과한다. 연준의 제안은 이 과정을 표준화하여 보유자가 정의된 짧은 기간 내에 포지션을 청산할 수 있다는 일관된 기대를 만들 것이다.

상환 규칙의 적용 범위는 공개 기록상 부분적으로 정의되지 않은 상태로 남아 있다. 연방준비제도는 2영업일 요건이 모든 스테이블코인 발행사에 일률적으로 적용되는지, 아니면 소규모 발행사가 초기 준수 기간 동안 연장된 일정을 받을 수 있는지 공개하지 않았다. 원자재나 기타 자산으로 뒷받침되는 비결제용 스테이블코인에 대한 제안의 취급도 여전히 불분명하다.

의회가 스테이블코인 규제를 위한 연방 프레임워크를 수립하기 위해 통과시킨 GENIUS 법은 연준의 규칙 제정에 대한 법적 근거를 제공한다. 이 법은 연방 은행 규제 당국에 상환, 자본, 준비금 관리와 관련된 요건을 포함하여 스테이블코인 발행사에 대한 기준을 개발하도록 지시한다. 연준의 제안은 이 권한에 따른 최초의 주요 규제 조치를 의미한다.

2영업일 상환 기한은 다른 관할권에서 나타나고 있는 국제 기준과 일치한다. 2024년 발효된 유럽연합의 암호자산 시장 규제는 스테이블코인 발행사가 액면가로 그리고 부당한 지연 없이 상환 요청을 이행하도록 요구한다. 연준의 제안은 미국 기준을 이 국제적 기준선에 더 가깝게 만들면서 구체성 측면에서는 이를 넘어설 가능성이 있다.

스테이블코인 발행사를 위한 자본 요건 및 준비금 공시 규칙

연방준비제도의 제안에는 스테이블코인 발행사가 발행된 토큰 공급량 대비 최소 수준의 손실 흡수 자본을 유지하도록 강제하는 자본 요건이 포함된다. 구체적인 자본 비율과 산정 방식은 공개 기록에 공개되지 않아, 전통적인 은행 기준과 비교해 이 요건이 얼마나 엄격할지에 대한 의문이 남아 있다.

준비금 공시 규칙은 발행사가 스테이블코인을 뒷받침하는 자산에 대한 상세한 정보를 공개하도록 요구할 것이다. 이 공시 의무는 일부 발행사가 준비금 자산의 구성과 품질에 대해 불투명했다는 오랜 비판을 해소하기 위한 것이다. 이 제안에 따르면 발행사는 보유 자산의 유형, 만기 구조, 그리고 잠재적으로 신용 품질까지 보고해야 한다.

적격 준비금 자산에 대한 제안의 취급은 여전히 중요한 미해결 문제로 남아 있다. 전통적인 은행 규제 당국은 일반적으로 준비금이 국채, 중앙은행 예치금 또는 신용 및 유동성 위험이 최소화된 기타 수단과 같은 고품질 유동 자산으로 보유되도록 요구한다. 연준이 스테이블코인 발행사가 회사채나 담보 대출과 같은 더 위험한 자산을 준비금의 일부로 보유하는 것을 허용할지 여부는 업계의 운영 모델에 상당한 영향을 미칠 것이다.

준비금 공시 요건은 정기적인 보고를 의무화할 가능성이 높으며, 구체적인 빈도는 공개되지 않았지만 월간 또는 분기별로 이루어질 수 있다. 이 제안은 또한 준비금 보유에 대한 독립적인 검증이나 감사를 요구할 수 있는데, 일부 주요 발행사는 이미 자발적으로 따르고 있지만 업계 전반에 걸쳐 일률적으로 채택되지는 않은 관행이다.

자본 요건은 주 면허 송금업자로 운영되는 스테이블코인 발행사가 제한적인 연방 자본 기준에 직면해 있는 현재의 규제 환경에서 벗어나는 것을 의미한다. 연준의 제안은 자본 적정성에 대한 연방 차원의 하한선을 만들어 발행사가 추가 자본을 조달하거나 준수를 위해 운영을 재구성하도록 강제할 수 있다.

연준 규칙의 직접적 영향을 받는 스테이블코인 발행사와 토큰

연방준비제도의 제안은 미국 시장에서 운영되는 최대 스테이블코인 발행사에 직접적인 영향을 미칠 것이지만, 연준은 공개 성명에서 특정 회사를 지명하지 않았다. USDC 발행사인 서클과 여러 규제 대상 스테이블코인을 발행하는 팍소스는 상당한 미국 시장 입지와 연방 및 주 규제 당국과의 기존 관계를 고려할 때 즉각적인 준수 의무에 직면할 것이다.

USDT 발행사인 테더는 더 복잡한 사례를 제시한다. 테더는 주로 미국 밖에서 운영되며 역사적으로 미국의 규제 감독에 저항해 왔다. GENIUS 법의 역외 적용 범위가 있다면, 테더가 미국 사업에 대해 연준의 규칙을 준수해야 하는지 아니면 역외 법인을 통해 미국 사용자에게 계속 서비스를 제공할 수 있는지가 결정될 것이다.

주요 발행사들의 현재 준수 상태는 상당히 다르다. 서클은 주 송금업자 면허를 취득하고 연방 감독을 추구하며 준수 우선 발행사로 자리매김해 왔다. 이 회사의 USDC 토큰은 미국 시장에서 널리 사용되며 새로운 규칙으로 인한 운영 중단이 최소화될 가능성이 높다. 팍소스도 마찬가지로 뉴욕주 금융서비스국의 감독 하에 운영되며 규제 요건을 충족한 경험이 있다.

소규모 스테이블코인 발행사와 명확한 규제 지위 없이 운영되는 곳은 가장 큰 불확실성에 직면한다. 연준의 제안은 소규모 발행사가 자본 및 운영 요건을 충족하지 못할 경우 업계 통합을 강제할 수 있다. 직접적인 자산 뒷받침이 아닌 다른 메커니즘을 통해 페그를 유지하는 알고리즘 스테이블코인에 대한 제안의 취급도 여전히 불분명하다.

스테이블코인 보유자에 대한 제안의 영향은 간접적이지만 상당하다. 더 엄격한 자본 및 준비금 요건은 발행사의 운영 비용을 증가시켜 스테이블코인 상품의 수수료 인상이나 수익률 하락으로 이어질 수 있다. 그러나 이러한 요건은 스테이블코인 안정성에 대한 신뢰를 높여 규제되지 않은 디지털 자산 보유를 주저해 온 기관 사용자들 사이에서 채택을 확대할 수도 있다.

스테이블코인 규칙 확정 및 시행 일정

연방준비제도는 스테이블코인 규칙 확정을 위한 구체적인 일정을 공개하지 않았다. 규칙 제정 과정은 공개 의견 수렴 기간, 의견에 대한 기관 검토, 시행 전 최종 규칙 공표를 요구하는 표준 행정절차법 프레임워크를 따를 가능성이 높다.

이 제안에 대한 의견 수렴 기간은 발표되지 않았다. 연방 규칙 제정은 일반적으로 60일에서 90일의 공개 의견 수렴 기간을 제공하지만, 복잡한 금융 규제는 때때로 연장된 의견 수렴 기간을 받기도 한다. 연준의 일정은 업계 참여자, 소비자 옹호 단체, 기타 이해관계자로부터 접수된 의견의 양과 복잡성에 부분적으로 달려 있을 것이다.

주요 금융 규제의 일반적인 일정을 기준으로 할 때 규칙 확정은 제안 공표 후 12개월에서 18개월 이내에 이루어질 수 있다. 그러나 GENIUS 법이 이 과정을 가속화하는 법정 기한을 부과할 수 있다. 법의 이행 조항에 규칙 완료를 위한 구체적인 날짜가 포함되어 있다면, 그것이 연준의 일정을 지배할 것이다.

시행은 단계적으로 이루어질 가능성이 높다. 연준은 확정 후 발행사가 준수 상태에 도달해야 하는 전환 기간을 제공할 수 있다. 이 전환 기간은 요건의 복잡성과 업계 준비 상태에 대한 연준의 평가에 따라 6개월에서 2년까지 다양할 수 있다.

이 제안과 주 규제 프레임워크의 상호작용은 일정 복잡성에 또 다른 층위를 더한다. 스테이블코인 발행사는 현재 주 송금업자 면허의 모자이크식 체계 하에서 운영되고 있다. 연준의 규칙은 연방 요건이 기존 주 감독과 어떻게 상호작용하는지 명확히 해야 하며, 시행 단계에서 주 규제 당국과의 조정이 필요할 수 있다.

연준 스테이블코인 제안에 대한 시장 반응과 업계 대응

구체적인 세부 사항이 없는 상황에서 연방준비제도의 제안에 대한 시장 반응은 잠잠했다. 스테이블코인 가격은 미국 달러와의 패리티를 유지하도록 설계된 자산에서 예상되는 대로 안정적으로 유지되었다. 거래량도 큰 혼란을 보이지 않았으며, 이는 이번 제안이 예상치 못한 전개라기보다는 알려진 규제 방향을 나타낸다는 시장의 인식을 반영한다.

업계의 대응은 신중했다. 서클은 이 글을 쓰는 시점까지 이 제안에 대한 공식 성명을 발표하지 않았지만, 이 회사는 이전에 연방 스테이블코인 규제에 대한 지지를 표명한 바 있다. 서클의 CEO는 규제 명확성이 불확실성을 줄이고 더 광범위한 기관 채택을 가능하게 함으로써 업계에 도움이 될 것이라고 주장하며 명확한 연방 규칙을 공개적으로 지지해 왔다.

스테이블코인 발행사와 더 광범위한 암호화폐 이해관계를 대표하는 업계 단체들은 아직 이 제안에 대한 상세한 대응을 발표하지 않았다. 블록체인 협회와 유사한 조직들은 일반적으로 제안된 규칙에 즉각적인 반응을 내놓기보다는 공식 의견 수렴 기간 동안 의견을 제공한다.

의원들의 반응은 당파적 노선을 따라 나뉠 가능성이 높다. GENIUS 법 지지자들은 연준의 제안을 스테이블코인을 합법화하고 소비자를 보호하기 위한 필요한 조치로 본다. 비판자들은 이 제안이 부과한다고 주장할 수 있다.

연방준비제도가 스테이블코인 발행사에 대한 연방 차원의 자본 요건을 도입하는 방안을 추진하면서, 미국 시장에서 스테이블코인 사업을 영위하는 기업들의 운영 방식이 근본적으로 바뀔 수 있다는 전망이 나온다.

제안의 핵심 내용

이번 제안은 스테이블코인 발행사가 보유해야 하는 자본의 수준과 적격 준비자산의 범위를 연방 차원에서 처음으로 규정하려는 시도다. 연준은 발행사가 예금 수취 기관과 유사한 수준의 건전성 규제를 받아야 한다는 입장을 견지해 왔으며, 이번 제안은 그러한 기조를 구체화한 것이다.

시장 참여자들의 반응

업계에서는 이번 제안이 혁신에 과도한 부담을 주거나 연준이 관련 법령상 권한을 넘어서는 것이라는 비판이 제기되고 있다. 일부 발행사는 자본 요건이 지나치게 엄격할 경우 미국 시장에서 철수하거나 사업 구조를 재편하는 방안을 검토할 수 있다고 밝혔다.

장기적 시장 영향

이번 제안이 시장에 미치는 장기적 영향은 최종 규칙의 구체적인 내용에 달려 있다. 연준이 엄격한 자본 요건을 채택할 경우 일부 발행사는 미국 시장에서 철수하거나 사업 구조를 재편할 가능성이 있다. 반면 요건이 적정 수준으로 확정된다면, 대형 금융기관들이 스테이블코인 시장에 진입하기 전에 요구해 온 규제적 명확성을 제공함으로써 기관 투자자의 채택을 가속화할 수 있다.

향후 일정

다음으로 주목할 만한 구체적 신호는 제안된 규칙의 전체 문안 공개와 의견 수렴 절차의 개시다. 시장 참여자들은 연준이 부과하려는 구체적인 자본 비율, 준비자산 요건, 준수 일정 등이 담길 제안의 정식 공고를 연방 관보에서 확인해야 한다. 의견 수렴 기간은 발행사와 업계 단체가 공식 제출을 통해 최종 규칙의 내용에 영향을 미칠 수 있는 첫 번째 기회가 될 것이다.