美國持幣全球最多 鏈上使用率卻在主要經濟體墊底

Chainalysis 數據顯示，截至 2026 年 6 月 30 日的 12 個月內，美國持有全球最大份額的加密貨幣價值，但在主要經濟體中的使用率卻排名最低。這家區塊鏈分析公司的《加密貨幣地理學》報告發現，美國相關實體掌控了全球加密貨幣經濟活動約 1.6%，這一數字在該期間內下滑，而同期加密貨幣總市值縮水了 2.1 兆美元。Chainalysis 在年度評估中公布了這項發現，旨在分析加密貨幣價值如何跨境與跨司法管轄區流動。報告區分了「持有」——資產存放於何處——與「使用」，後者透過鏈上交易活動、交易所資金流與服務參與度來衡量。美國的悖論正是這份分析的核心：美國投資人與機構持有的加密貨幣比任何國家都多，但相對於其持有量，鏈上足跡卻小得不成比例。

哪些國家引領加密貨幣使用，而美國落後

Chainalysis 報告指出了一批司法管轄區，其鏈上活動超越美國，儘管持有基礎較小。東南亞、拉丁美洲與非洲部分地區的新興市場持續展現最高的使用強度，衡量標準為相對於人口與經濟規模的交易量。印度、奈及利亞、越南與印尼名列草根採用率領先的國家，與 Chainalysis 過去幾年的指數結果一致。

這種對比是結構性的，而非偶然。在本地貨幣波動劇烈、銀行服務取得受限或存在資本管制的市場，加密貨幣扮演支付軌道與儲蓄工具的角色。使用者頻繁交易——匯款、商家支付、點對點結算——產生持續的鏈上活動。在美國，美元計價的銀行體系穩定且容易取得，加密貨幣主要作為投機性資產類別，以託管方式持有，而非在經濟體系中流通。

Chainalysis 透過多重向量衡量使用情況：零售交易量、機構轉帳規模、DeFi 協議互動以及交易所存款模式。美國在面向零售的指標上表現落後，即使在機構託管餘額上占據主導地位。報告作者指出，持有集中於冷錢包與受監管託管機構，幾乎不產生鏈上活動，因為資產處於休眠狀態，而非流通。

印度與奈及利亞展現最高的零售使用強度

根據 Chainalysis 數據，印度加密貨幣使用者的每人平均交易頻率比美國高出數倍。奈及利亞呈現類似模式，穩定幣用於匯款與日常支付，驅動的交易筆數遠超美國的零售活動。越南與印尼則補齊了使用密集市場的第一梯隊。

這種差距無法單以人口規模解釋。Chainalysis 將活動對購買力與網路普及率進行標準化後，美國在使用調整指標上仍在主要經濟體中排名墊底或接近墊底。報告將此界定為一種成熟度悖論：資本化程度最高的加密貨幣市場，相對而言卻是最不活躍的。

為何美國的加密貨幣持有未能轉化為鏈上活動

美國持有量與使用量之間的脫節，可追溯至三個相互強化的因素：監管摩擦、稅務待遇與投資人行為。Chainalysis 引用這些限制的累積效應，解釋為何美國持有者鮮少在鏈上移動資產。

美國稅法將每一筆加密貨幣處分——包括幣幣交易——視為應稅事件。這對頻繁交易形成了結構性抑制。買入比特幣並存放在錢包或交易所的投資人，在賣出或轉換之前不會產生任何稅務義務。在現行規則下，理性的做法是持有，而非交易。Chainalysis 指出，這種稅務架構恰恰壓制了其使用指標所衡量的那類活動。

監管不確定性加劇了這種效應。美國交易所在一套聯邦與州級監管的拼湊體系下運作，且哪些資產構成證券的爭議持續不斷。由此產生的摩擦，將活動推向境外，或推向盡量減少鏈上移動的合規託管結構。機構持有者尤其偏好合格託管人，後者會批次處理交易，並盡可能在鏈下結算。

託管結構讓資產陷入休眠

比特幣現貨 ETF 與機構託管產品的興起，將美國的加密貨幣持有集中於鮮少與公有區塊鏈互動的工具中。ETF 份額在傳統交易所交易；底層比特幣則存放於託管人手中。這種持有結構創造了龐大的名目價值，卻只產生極少的鏈上交易量。Chainalysis 觀察到，美國日益壯大的 ETF 體系擴大了持有份額與使用份額之間的差距。

散戶行為進一步強化此模式。美國投資人主要採取買入並持有的策略，將加密貨幣視為投資組合配置，而非交易媒介。報告引用的調查數據顯示，多數美國加密貨幣持有者在過去 12 個月內未曾進行過任何一筆鏈上交易。他們透過內部結算的交易所與應用程式持有資產，從未觸及公有軌道。

是什麼導致加密貨幣市值在 6 月 30 日前縮水 2.1 兆美元

Chainalysis 數據顯示，截至 2026 年 6 月 30 日的 12 個月期間，加密貨幣總市值下跌了 2.1 兆美元。這波縮水使市場從先前高點腰斬，抹去了 2024 至 2025 年漲勢累積的漲幅。跌勢範圍廣泛，主要資產與山寨幣無一倖免。

Chainalysis 將這波縮水歸因於總體經濟緊縮、監管執法行動，以及資金撤出投機性資產的綜合影響。已開發市場實質殖利率上升，使無風險回報相對於加密貨幣波動劇烈的風險溢價更具吸引力。同時，針對大型交易所與代幣發行方的高調執法行動，打擊了散戶參與意願。

美國加密貨幣經濟活動下滑 1.6%，正是在這波更廣泛的跌勢中發生。Chainalysis 將經濟活動衡量為某一司法管轄區內服務與使用者收到的總價值，並對內部轉帳進行調整。美國的數字下滑之際，其全球持有份額仍居首位，這顯示美國持有者承受了市場下跌而未退出——他們只是停止移動資產。

市場下跌對活動的打擊比對持有更重

報告區分了價值毀滅與活動下滑。市值縮水反映價格下跌；經濟活動下滑則反映交易筆數減少與規模縮小。美國兩者皆經歷了，但活動下滑的比例比持有下滑更為劇烈。這表明美國持有者並未大規模拋售——他們陷入了休眠。

Chainalysis 指出，2.1 兆美元的縮水集中於 2026 年上半年，其中第二季跌幅最為劇烈。時間點與一波槓桿部位清算及資金撤出山寨幣市場相吻合。比特幣的主導地位在該期間上升，這是加密貨幣內部典型的資金避險訊號。

美國加密貨幣經濟活動下滑 1.6% 在全球的比較

美國加密貨幣經濟活動下滑 1.6% 並非特例。Chainalysis 報告指出，多數已開發市場在 12 個月期間出現類似或更大的跌幅。西歐、日本與南韓都錄得活動下滑，儘管其持有份額保持穩定。全球模式顯示已開發市場正在撤出活躍的加密貨幣使用。

新興市場則出現分歧。東南亞與非洲若干高使用率的司法管轄區，即使價格下跌，活動仍持平或成長。Chainalysis 將這種韌性歸因於加密貨幣在那些市場的實用功能：使用者持續交易，因為加密貨幣滿足了支付與儲蓄需求，而這些需求並未隨價格下跌而消失。在加密貨幣主要作為投機工具的美國，活動則隨價格一同下滑。

美國的下滑以其不對稱性著稱。該國的持有份額——全球最大——並未隨其活動份額等比下滑。這意味著在縮水期間，美國相對於其使用量，更加成為一個持有型市場。Chainalysis 將此界定為資本配置與經濟參與之間的分歧。

已開發市場齊跌，新興市場持穩

報告的國家層級數據呈現出明確的分野。擁有成熟金融體系的已開發市場，活動下滑幅度介於 1% 至 3%，美國為 1.6%。高通膨或銀行服務受限的新興市場，活動下滑幅度低於 1%，或出現溫和成長。這種分歧強化了 Chainalysis 的核心發現：使用追隨實用性，而非持有量。

對美國政策制定者而言，這種比較具有深遠意涵。若活動遷移至規則更清晰或實用驅動力更強的司法管轄區，美國恐將失去加密貨幣的經濟利益——就業、稅收、創新——即使其投資人持有最大份額的資產。Chainalysis 未提出具體政策建議，但指出數據顯示市場正沿著使用路線出現分化。

Chainalysis 數據揭示的美國加密貨幣持有與其他國家的對比

Chainalysis 將美國列為以掌控總價值計的最大加密貨幣持有國，自該公司開始發布《加密貨幣地理學》報告以來，美國一直保持此地位。持有數據涵蓋與美國有關聯的個人、機構、交易所與託管人持有的資產。報告估計，美國實體掌控的全球加密貨幣價值份額，比第二大司法管轄區高出數倍。

持有數據來自 Chainalysis 將鏈上地址歸屬於地理實體的方法。該公司將交易所存款地址、託管人錢包與已知服務提供者對應至各司法管轄區，再彙總持有量。此方法捕捉了託管於機構與交易所的資產，而不僅限於自行保管的錢包。這解釋了為何美國的持有數字如此龐大：美國的交易所與託管人代表客戶持有資產。

Chainalysis 最新報告指出，美國持有全球最大份額的加密資產，但若以鏈上經濟活動衡量，美國的使用率排名卻遠低於多數主要經濟體。

持有與使用是兩回事

報告作者強調，持有與使用是兩個不同的概念，需要分開衡量。Chainalysis 以各司法管轄區內服務與用戶實際收到的價值來衡量經濟活動，並針對內部轉帳與交易所洗售交易進行調整。美國在這項指標上排名偏低，原因是其龐大的託管持倉幾乎不產生鏈上移動。

美國的持有與使用落差最為懸殊

沒有任何其他主要經濟體像美國一樣，在持有份額與使用份額之間出現如此巨大的落差。德國、英國、瑞士等持有量可觀的歐洲國家，在使用調整後的指標上排名都較高。印度、越南、印尼等使用率高的亞洲市場，持有排名較低，但活動排名遠高於美國。美國是唯一的例外：持有量最大，相對使用量卻最低。

Chainalysis 認為，這個落差反映美國作為全球最大資本市場的獨特地位。美國投資人擁有最深厚的資金池，可將加密貨幣當作資產類別來配置，但美國的監管與稅務環境不鼓勵將加密貨幣當作貨幣使用。結果就是一個持有加密貨幣卻不使用它的市場——這項發現挑戰了外界對美國在加密經濟中居於領導地位的假設。

報告作者指出，持有與使用的落差在過去三年持續擴大。隨著 ETF 與託管服務等機構產品成長，美國的持有份額上升，使用份額卻停滯甚至下滑。2.1 兆美元的市場萎縮加速了這個分歧，因為活動下降的速度比持有更快。Chainalysis 將這個趨勢界定為美國市場的結構性特徵，而非暫時的異常現象。